17日，市場關(guān)注多時(shí)的《關(guān)于進(jìn)一步深化上海國資改革促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的意見》正式出爐。A股市場也將從過去國資改革版圖式炒作，向制度紅利引發(fā)的全面性、系統(tǒng)性、趨勢性機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)變。

上海國資改革將以市場為導(dǎo)向引入競爭

繼12月5日浦東金橋停牌之后，12月11日蘭生股份也宣布停牌，12日發(fā)布公告稱蘭生股份大股東蘭生集團(tuán)與上海東浩實(shí)施聯(lián)合重組。緊隨其后的上海梅林也于15日晚間發(fā)布公告限制性股權(quán)激勵(lì)草案。

這僅僅是拉開了上海國資改革的序幕。目前，由上海市國資委監(jiān)管的大企業(yè)集團(tuán)超過40家，上海國資系統(tǒng)上市公司合計(jì)65家，其中實(shí)際控制人為上海市國資委的有53家。在這些企業(yè)中，一些屬于大集團(tuán)、小公司類型企業(yè)，出于避免同業(yè)競爭和整合產(chǎn)業(yè)鏈的考慮，很多存在資產(chǎn)注入和整合的需要，或?qū)⒋呱乱惠喌牟①徶亟M浪潮。

“如果說前一輪上海國資改革主要體現(xiàn)為大集團(tuán)的主業(yè)定位和整體上市，那么新一輪的改革則是在分類監(jiān)管基礎(chǔ)上，將競爭類企業(yè)完全推向市場，以市場為導(dǎo)向。”申銀萬國分析指出。

《意見》規(guī)定，上海國有企業(yè)將優(yōu)化國資流動(dòng)平臺(tái)機(jī)制，以分類監(jiān)管為基礎(chǔ)，大力發(fā)展混合所有制，突出市場導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的競爭類企業(yè)，推行職業(yè)經(jīng)理人制度和股權(quán)激勵(lì)制度，并且按照競爭類、功能類、公共服務(wù)類三類進(jìn)行分類管理。

在海通證券分析師姜超看來，改革將使公益性行業(yè)加大國家投入，自然壟斷行業(yè)將把自然壟斷環(huán)節(jié)和可引入競爭環(huán)節(jié)分開，一般性競爭領(lǐng)域完全放開。除“供水、供氣、供電、公共交通”等公益性行業(yè)和“電網(wǎng)、油氣管網(wǎng)、鐵路路網(wǎng)、電信網(wǎng)絡(luò)”等網(wǎng)絡(luò)型壟斷環(huán)節(jié)外，其他領(lǐng)域政府均鼓勵(lì)打破壟斷，引入競爭。

將掀起國資改革浪潮

據(jù)悉，目前除了上海外，山東、安徽、廣東和重慶等地的國資改革也在緊鑼密鼓地籌劃中。

中金公司分析師王漢鋒認(rèn)為，十八屆三中全會(huì)后，地方政府將從之前的“增長競賽”過渡到“改革競賽”，地方國資是改革競賽的重要組成部分。從現(xiàn)在到明年兩會(huì)，將是各地推出國企改革細(xì)則的高峰期。

“政府管理國有資產(chǎn)的思路將從‘管企業(yè)’向‘管資本’演化，設(shè)立國有資本投資公司，推廣混合所有制是大方向所在。”穆迪企業(yè)融資部副總裁、高級(jí)信用評(píng)級(jí)主任胡凱表示，政府逐漸將企業(yè)經(jīng)營權(quán)委托給更有能力的職業(yè)經(jīng)理人，而政府作為出資人將更關(guān)注國有資本的投向和保值增值的能力。

在農(nóng)銀行業(yè)領(lǐng)先股票基金經(jīng)理徐莉看來，國資國企改革的方向主要圍繞三個(gè)層面進(jìn)行：首先，國企改革內(nèi)容包含股權(quán)結(jié)構(gòu)的改變，比如可以由絕對(duì)控股降為相對(duì)控股，甚至僅是參股，引入戰(zhàn)略投資者。這在短期內(nèi)有利于改進(jìn)公司的治理結(jié)構(gòu)。平安集團(tuán)控股上海家化、弘毅投資受讓城投控股就是很好的案例。其次，推行管理層的股權(quán)激勵(lì)措施，在一定程度上解決了管理層的經(jīng)營動(dòng)力問題。相較于現(xiàn)金激勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)將上市公司市值和管理層利益綁定，更具可持續(xù)性。此外，引入職業(yè)經(jīng)理人制度，只保留董事等重大事項(xiàng)的決策權(quán)力。

國企改革將帶來制度紅利

新一輪的國企改革，是中國全面深化改革的關(guān)鍵之一，也是推動(dòng)A股市場再一次快速發(fā)展的主要?jiǎng)恿Α?/p>

從A股市場獨(dú)特的市值結(jié)構(gòu)分布來看，只有總市值高達(dá)15萬億元、占A股比重三分之二的傳統(tǒng)國有企業(yè)重生，資本市場才能迎來全面性、系統(tǒng)性、趨勢性的機(jī)會(huì)。

南方基金投資部執(zhí)行總監(jiān)陳鍵表示，中國資本市場當(dāng)前的一大顯著特征是相當(dāng)一批業(yè)績堪稱優(yōu)良、盈利能力突出且穩(wěn)定的國企上市公司，估值水平處于全市場的最低端，部分行業(yè)的估值水平甚至處于全球資本市場的最低端。

估值水平代表著數(shù)以千萬計(jì)投資者的內(nèi)心預(yù)期，凸顯了投資者對(duì)國企盈利能力的悲觀情緒。“如果改革能夠取得成效，構(gòu)成資本市場利潤絕對(duì)主體的國企板塊估值毫無疑問將大幅提升，這將使得資本市場擺脫長期低迷的狀態(tài)，十年上證指數(shù)漲幅為零的尷尬局面也將徹底改觀。”陳鍵坦言。

“事實(shí)上，國企并非都是效率低下，有部分國企仍然是效率很高的行業(yè)龍頭企業(yè)。未來隨著過剩產(chǎn)能的兼并重組，龍頭國有企業(yè)將比民營企業(yè)得到更為充分的發(fā)展機(jī)會(huì)。”興業(yè)證券指出，特別是利用并購基金、優(yōu)先股等金融創(chuàng)新產(chǎn)品，將成為并購整合順利實(shí)施的重要武器。

可以預(yù)見，國企改革所帶來的制度紅利將是一段時(shí)期內(nèi)驅(qū)動(dòng)股市表現(xiàn)的重要力量。在改革的制度紅利面前，具有積極進(jìn)取管理層、開放包容大股東的企業(yè)將獲得更多關(guān)注。